Podcast sobre Valor de Desecho en Proyectos de Inversión

Kapitoly

El valor oculto de las cosas

El método contable: simple y directo

El método comercial: el precio real del mercado

El método económico: el negocio en marcha

Resumen y cierre

Proyectando el Futuro

El Valor Infinito del Negocio

Esos Gastos que No Son Gastos

Armando el Rompecabezas

El Valor de lo Viejo

Reutilizar o Vender

Cierre y Despedida

Přepis

Hugo: ¿Alguna vez vendiste una consola de videojuegos vieja? O quizás tu celular antiguo para comprarte el nuevo. Recibes algo de dinero, ¿verdad? No es el precio original, pero tampoco es cero.

Sofía: Exacto. Ese dinero que recuperas es, en esencia, el concepto que vamos a explorar hoy, pero a nivel empresarial. Es una idea clave en cualquier proyecto de inversión.

Hugo: ¡Suena interesante! Y muy práctico. Estás escuchando Studyfi Podcast.

Sofía: Hoy hablamos del “valor de desecho”. Es el valor que tienen los activos de un proyecto al final de su vida útil o del período que estamos evaluando. Pensemos en un caso real, como el de la cervecería artesanal Marquetería SH.

Hugo: Una cervecería, me gusta.

Sofía: A todos nos gusta. Ellos querían ampliar su fábrica, comprando nuevos equipos. Para saber si esa inversión era rentable, no solo debían calcular las ganancias por vender más cerveza, sino también cuánto valdrían esos nuevos tanques y barriles después de, digamos, diez años.

Hugo: Claro, porque ese valor residual es como un ingreso extra al final del todo. Aumenta la riqueza del inversor.

Sofía: Precisamente. No es un ingreso en efectivo hasta que lo vendes, pero es parte del valor total del proyecto. Y hay tres maneras principales de calcularlo, cada una con su propia lógica.

Hugo: Okay, si soy el dueño de la cervecería, ¿cuál es la forma más fácil y rápida de estimar ese valor?

Sofía: La más directa es el método contable. Es muy sencillo. El valor de desecho es simplemente el valor en libros de los activos en ese momento.

Hugo: ¿Valor en libros? ¿Qué significa eso exactamente?

Sofía: Significa el valor de origen del activo, o sea, lo que te costó, menos la depreciación que se ha acumulado hasta esa fecha. En otras palabras, es lo que al activo todavía le falta por depreciar según las reglas contables.

Hugo: Ah, o sea que si un tanque de fermentación costó 10,000, y ya depreciamos 8,000, ¿su valor en libros es de 2,000?

Sofía: ¡Exacto! Así de simple. Este método es muy conservador, porque asume que el activo pierde valor solo por el paso del tiempo, no por su estado real o por cuánto lo podrías vender en el mercado.

Hugo: ¿Y cuándo se usa este método tan... rígido?

Sofía: Se recomienda para las primeras etapas de un proyecto, como los estudios de perfil o prefactibilidad, porque es fácil de calcular y no requiere hacer suposiciones sobre el futuro mercado de segunda mano.

Hugo: Entiendo. Es como una primera aproximación. En el material de estudio hay una tabla con varios activos, A, B, C y D. ¿Podemos ver un ejemplo?

Sofía: ¡Claro! Miremos el Activo A. Costó 10,000 y se deprecia en 5 años. Pero su vida útil real es de solo 4 años, así que se reemplaza en el año 4 y de nuevo en el año 8. Si evaluamos el proyecto a 10 años, el último Activo A que compramos en el año 8 solo habrá sido usado por 2 años.

Hugo: O sea que de sus 5 años de depreciación contable, solo han pasado 2.

Sofía: Exacto. La depreciación anual es de 2,000 (10,000 dividido 5 años). En dos años, se han depreciado 4,000. Pero como el activo se reemplazó, para calcular el valor contable final, tomamos la vida residual del último activo comprado. Si su vida contable es de 5 años y lo compramos en el año 8, en el año 10 le quedan 3 años de vida contable por depreciar... No, espera, la tabla lo calcula distinto. Analicemos la tabla 20. El activo A tiene una vida residual de 2 años. Su depreciación anual es 2,000. El valor contable final es de 4,000. La tabla dice que la depreciación acumulada es 6,000. Eso significa que del valor de 10,000, se restan 6,000, quedando 4,000.

Hugo: Me perdí un poco. ¿Por qué la depreciación acumulada es 6,000 y no 4,000?

Sofía: Es un buen punto, a veces estas tablas tienen sus trucos. La lógica es que el activo que está operando en el año 10 fue el que se compró en el año 8. Lleva 2 años funcionando. La depreciación anual es 2,000. La acumulada de ESE activo es 4,000. Valor de origen 10,000 menos 4,000, el valor libro sería 6,000. La tabla muestra 4,000, lo que implica una depreciación acumulada de 6,000. La clave aquí es entender el principio: el valor contable es lo que queda por depreciar, sin importar si la vida útil real coincide o no. Es una foto del libro contable en ese instante.

Hugo: Ok, me quedo con el concepto general: es el valor en libros, y punto.

Sofía: Eso es lo más importante para el examen. Y un detalle final: al usar este método, siempre tienes que sumar la recuperación del capital de trabajo. Es dinero que la empresa tuvo que poner para operar (en inventarios, por ejemplo) y que al final se libera.

Hugo: Pero, Sofía, hay un problema con el método contable. Un equipo de la cervecería podría estar impecable y valer mucho más de lo que dicen los libros. O al revés, podría estar obsoleto y no valer nada.

Sofía: ¡Totalmente! Y para eso existe el método comercial. Este método busca reflejar el verdadero valor de los activos, que es el precio que podrías obtener si los vendieras en el mercado al final del proyecto.

Hugo: Mucho más realista. ¿Cómo funciona?

Sofía: Calculas el valor de mercado esperado para cada activo. Pero, ¡cuidado! Aquí entran en juego los impuestos.

Hugo: Los impuestos, siempre presentes.

Sofía: Siempre. Si vendes un activo por más de su valor en libros, obtienes una ganancia. Sobre esa ganancia, pagas impuestos. Si lo vendes por menos, tienes una pérdida, y eso te genera un ahorro de impuestos, un escudo fiscal.

Hugo: Ok, tiene sentido. ¿Y hay una fórmula para esto?

Sofía: Sí. El valor de desecho de un activo es su valor contable, más la ganancia después de impuestos, o menos la pérdida después de impuestos. La fórmula matemática es: Valor de Mercado menos Valor Contable, todo eso multiplicado por (1 menos la tasa de impuesto), y al resultado le sumas de nuevo el Valor Contable.

Hugo: Suena complicado, pero creo que entiendo la lógica. Se ajusta la ganancia o pérdida por el efecto fiscal.

Sofía: Exacto. Veamos el ejemplo de la tabla 21. Tenemos el Activo A, con un valor contable de 6,000. Imagina que en el mercado lo podemos vender por 10,000.

Hugo: ¡Una ganancia de 4,000!

Sofía: ¡Correcto! Supongamos que el impuesto a las ganancias es del 15%. Sobre esos 4,000 de ganancia, pagas 600 de impuesto. Tu ganancia neta es 3,400. El flujo de caja final de esa venta es el precio de venta (10,000) menos el impuesto (600), que da 9,400. O, usando la fórmula, los 6,000 del valor contable más los 3,400 de ganancia neta.

Hugo: Entendido. ¿Y si hay pérdida? Como con el Activo B.

Sofía: El Activo B tiene un valor contable de 5,000, pero solo se puede vender por 4,000. Hay una pérdida de 1,000. Esa pérdida te ahorra impuestos. El 15% de 1,000 son 150. Ese es tu escudo fiscal. El flujo de caja es el precio de venta (4,000) más el ahorro fiscal (150), totalizando 4,150.

Hugo: ¡Genial! Entonces el valor de desecho total del proyecto es la suma de esos flujos de caja de cada activo.

Sofía: Justamente. Sumando los 9,400 del Activo A y los 4,150 del Activo B, nos da 13,550. Y por supuesto, igual que con el método contable, al final sumamos la recuperación del capital de trabajo.

Hugo: Este método parece el mejor, el más preciso.

Sofía: Lo es, pero tiene una dificultad: estimar el valor de mercado de un activo dentro de 10 años. ¡No es fácil! A veces tienes que ver a cuánto se venden hoy equipos similares con 10 años de antigüedad. Y también puede ser mucho trabajo si tienes cientos de activos. Por eso a veces se combinan métodos: el comercial para los activos caros e importantes, y el contable para los más pequeños.

Hugo: Okay, ya vimos el valor en libros y el valor de venta. Pero ¿y si la cervecería Marquetería SH no planea vender sus equipos? ¿Y si el negocio va a seguir funcionando más allá de los 10 años que estamos evaluando?

Sofía: Excelente pregunta, Hugo. Para esa situación, usamos el tercer método: el método económico. Este método asume que el proyecto sigue vivo, es un negocio en marcha. Su valor no está en sus fierros, sino en su capacidad de seguir generando dinero en el futuro.

Hugo: Entonces, ¿el valor de desecho sería el valor de todo el negocio a partir de ese momento?

Sofía: Exacto. Se calcula como el valor actual de todos los flujos de caja futuros que el proyecto generará, desde el final del período de evaluación hasta el infinito.

Hugo: ¡Hasta el infinito! ¿Cómo se calcula eso sin una bola de cristal?

Sofía: Se usa una fórmula de perpetuidad. Asumimos que la empresa llegará a un punto de estabilidad y generará un flujo de caja promedio y constante. La fórmula es: Flujo de Caja promedio menos la Reserva de Reposición, y todo eso dividido por la tasa de descuento o costo del capital.

Hugo: Ok, flujo de caja y tasa de descuento me suenan. Pero, ¿qué es esa “Reserva de Reposición”?

Sofía: La Reserva de Reposición, o RR, es el dinero que la empresa debe reinvertir cada año para mantener su capacidad de producción y poder seguir generando esos flujos de caja. Si los tanques de la cervecería se desgastan, hay que tener dinero guardado para reemplazarlos. Sin esa reinversión, el flujo de caja caería a cero eventualmente.

Hugo: Es el presupuesto de mantenimiento y renovación, por así decirlo.

Sofía: Exacto. Hay varias formas de estimarlo: puede ser un monto similar a la depreciación anual, o basarse en la pérdida de valor de mercado de los activos, o un cálculo financiero más complejo llamado Costo Anual Equivalente.

Hugo: Interesante. Entonces, este método ve el valor en el potencial futuro, no en los activos físicos.

Sofía: Así es. Y aquí viene la diferencia más importante. Presta atención. Cuando usas el método económico, NO incluyes la recuperación del capital de trabajo en el flujo de caja final.

Hugo: ¿Por qué no? En los otros dos sí lo hacíamos.

Sofía: Porque si el negocio sigue en marcha, ¡necesita ese capital de trabajo para operar! Necesita mantener inventario de malta y lúpulo, tener dinero en caja, etc. No puedes retirar ese dinero y esperar que la fábrica siga produciendo cerveza. Ese capital está invertido en la operación futura que estás valorando.

Hugo: Bien, creo que lo tengo. Son tres formas de ver el final de un proyecto. El método contable, que es el más simple, como mirar una foto de los libros de la empresa.

Sofía: Correcto, el método “by-the-books”.

Hugo: Luego el método comercial, que es como poner los activos en Wallapop o Mercado Libre y ver cuánto te dan por ellos, ajustando por impuestos.

Sofía: El método del “precio real”, exacto.

Hugo: Y finalmente, el método económico, que es el más visionario. No vendes nada, sino que calculas cuánto vale la máquina de hacer dinero que es el negocio en sí mismo, para el futuro.

Sofía: ¡Qué buen resumen, Hugo! No podría haberlo dicho mejor. La clave es entender qué representa cada uno y elegir el más adecuado para la situación que estás evaluando. A veces, la respuesta correcta es incluso una combinación de ellos.

Hugo: Así que, la próxima vez que te preguntes cuánto vale algo viejo, ya sabes que tienes tres métodos para elegir. Contable, comercial o económico. ¡La evaluación de proyectos está en todas partes!

Sofía: Así es. Es una herramienta súper poderosa para tomar decisiones inteligentes, tanto en una gran empresa como en una pequeña cervecería artesanal.

Hugo: Y hablando de tomar decisiones inteligentes... una vez que evaluamos los activos, ¿qué sigue? Porque una empresa no se detiene en el tiempo. Sigue funcionando, las cosas se desgastan, hay que reemplazarlas. ¿Cómo planeamos para eso?

Sofía: ¡Excelente punto, Hugo! Y nos lleva directamente al siguiente paso: la evaluación financiera a futuro. No basta con saber cuánto vale algo hoy. Necesitamos proyectar los costos y valores a lo largo del horizonte del proyecto.

Hugo: ¿El horizonte del proyecto? Suena poético.

Sofía: Un poco. Es simplemente el período de tiempo que vamos a analizar. Para la cervecería, Marquetería SH, estamos viendo un plan de cinco años. Y aquí hay un detalle clave: los fermentadores que compran tienen una vida útil de, casualmente, cinco años.

Hugo: ¡Qué conveniente! Entonces al final del quinto año, hay que comprar nuevos.

Sofía: Exacto. Y no podemos asumir que van a costar lo mismo. Aquí entra en juego la reinversión. Tenemos que estimar cuánto costarán esos nuevos activos en el futuro.

Hugo: Ah, la inflación... mi vieja enemiga. ¿Cómo calculamos eso? ¿Sacamos una bola de cristal?

Sofía: ¡Casi! Usamos proyecciones de inflación. Por ejemplo, los activos que en 2017 valían unos 330,000 pesos, proyectamos que para 2021 costarán más de 551,000 pesos para ser reemplazados.

Hugo: Wow, es una gran diferencia. Entonces, en el flujo de caja del último año, tenemos que anotar un egreso gigante por esa recompra.

Sofía: Precisamente. Es la única forma de asegurarnos de que el negocio pueda seguir funcionando de manera sostenible más allá de nuestro horizonte de cinco años. Estás planeando para el futuro real de la empresa.

Hugo: Ok, entiendo lo de planear la reinversión. Pero al final de esos cinco años, el negocio no desaparece. Sigue valiendo algo, ¿no? ¿Cómo se calcula el valor de una empresa que, con suerte, funcionará para siempre?

Sofía: ¡Qué buena pregunta! Eso se llama el "valor de desecho" o valor residual. Y no, no tiene nada que ver con basura. Es el valor del proyecto a perpetuidad.

Hugo: A perpetuidad... suena complicado.

Sofía: La idea es simple. Calculamos el valor presente de todos los flujos de caja futuros que la empresa generará. La fórmula básica es tomar el flujo de caja del último año y dividirlo por la tasa de descuento menos la tasa de crecimiento.

Hugo: Ok, flujo de caja... lo entiendo. Tasa de descuento... es el costo de oportunidad del dinero, ¿verdad? ¿El famoso 'k'?

Sofía: ¡El mismo! Pero, ¿qué pasa con la tasa de crecimiento, la 'g'? Normalmente, se asume un crecimiento pequeño y constante, como un 2.5% anual.

Hugo: Suena lógico, las empresas quieren crecer.

Sofía: Pero aquí está el truco para este caso. La cervecería, con estos nuevos fermentadores, llega a su máxima capacidad de producción en el año 3. No puede crecer más a menos que haga otra gran inversión.

Hugo: O sea que está estancada en su máxima producción.

Sofía: Exacto. Por lo tanto, para este cálculo, su tasa de crecimiento futuro 'g' es... cero.

Hugo: Cero. Eso tiene un gran impacto en el cálculo final, me imagino.

Sofía: Totalmente. Al aplicar la fórmula con g igual a cero, y restando la reinversión necesaria para mantener la producción, obtenemos un valor de desecho de unos 647,000 pesos. Ese es el valor del negocio a partir del año seis en adelante, traído a valor de hoy.

Hugo: Bien, entonces en nuestro flujo de caja del último año tenemos dos cosas importantes: el costo de comprar nuevos equipos y este "valor de desecho" que se suma. ¿Algo más que debamos considerar?

Sofía: Sí, un último concepto clave: la amortización y la depreciación. Son como los fantasmas del flujo de caja.

Hugo: ¿Fantasmas? Ahora sí que me perdí.

Sofía: Es que son gastos que se registran en la contabilidad, pero no son salidas de dinero reales en ese momento. Piensa en los costos de instalación de los fermentadores, la obra civil... todo eso.

Hugo: Claro, se paga una vez al principio.

Sofía: Correcto. Pero para fines fiscales, la ley te permite "repartir" ese gasto a lo largo de varios años. Eso es la depreciación. Por ejemplo, los casi 29,000 pesos en gastos de puesta en marcha se dividen en cinco años.

Hugo: Y cada año registras una parte como un gasto, aunque no hayas sacado dinero del banco ese año.

Sofía: ¡Exacto! Lo mismo pasa con los fermentadores nuevos. Costaron 330,000, y cada año, durante cinco años, se registra una amortización de unos 66,000 pesos.

Hugo: Entonces, sumando la amortización de los equipos y la depreciación de la instalación, tenemos un gasto contable total de casi 72,000 pesos por año.

Sofía: Precisamente. Y aquí viene lo importante: este gasto reduce nuestra ganancia imponible. O sea, nos ayuda a pagar menos impuestos, lo cual sí tiene un efecto real y positivo en nuestro flujo de caja.

Hugo: ¡Ah! El fantasma es amigo nuestro. Reduce los impuestos.

Sofía: ¡Es un fantasma amigable! Es un escudo fiscal. No es una salida de dinero, pero mejora nuestra rentabilidad final.

Hugo: Ok, entonces para recapitular. Tenemos la inversión inicial. Luego, para cada año, los ingresos y egresos operativos. Y al final, agregamos el costo de la reinversión y sumamos el valor de desecho. Y en el medio, usamos la amortización para calcular los impuestos correctamente.

Sofía: ¡Un resumen perfecto! Has armado todas las piezas del rompecabezas financiero, Hugo.

Hugo: Se siente como si tuviéramos una montaña de números. Ahora... la pregunta del millón. ¿Cómo usamos esta montaña de números para decidir si el proyecto de los nuevos fermentadores fue una buena idea o no?

Sofía: Esa, mi amigo, es la pregunta clave. Y nos lleva directamente a analizar los indicadores de rentabilidad, que veremos en nuestro próximo segmento.

Hugo: Ok, entiendo los indicadores. Pero me quedé pensando... ¿qué pasa con los equipos viejos que reemplazamos? ¿Simplemente los tiramos? Parecería un desperdicio.

Sofía: ¡Excelente pregunta! Y no, para nada. Esos activos todavía tienen un valor, y se llama “valor de desecho” o valor residual.

Hugo: ¿Valor de desecho? Suena como si estuviéramos hablando de chatarra.

Sofía: A veces lo es, pero es chatarra con valor. Es el valor que tiene un activo al final de su vida útil o del horizonte de planeamiento del proyecto.

Hugo: Y... ¿cómo calculamos ese valor? ¿Llamamos a un tasador de chatarra?

Sofía: Podrías, pero hay métodos más directos. El más común es el valor de mercado. Simplemente investigas por cuánto podrías vender ese activo usado.

Hugo: Ah, como buscar un fermentador similar en Mercado Libre.

Sofía: ¡Exactamente! La otra opción es el valor de reutilización. Quizás no lo vendes, pero lo usas en otra parte de la fábrica. Su valor es lo que te costaría comprar uno nuevo para esa otra función.

Hugo: Entonces, para resumir... todo cuenta. Desde la inversión inicial hasta el valor residual del último tornillo. Es un panorama completo.

Sofía: Ese es el objetivo. Ver el proyecto desde todos los ángulos financieros posibles para tomar la mejor decisión. Ha sido un viaje increíble, Hugo.

Hugo: Absolutamente. Sofía, muchísimas gracias por desmitificar las finanzas de proyectos. Y a todos nuestros oyentes, ¡gracias por acompañarnos!

Sofía: ¡Hasta la próxima, estudiosos de Studyfi!