Shrnutí na Ukazatele rentability a finanční analýza

## Úvod Rentabilita (výnosnost, ziskovost) měří schopnost podniku vytvářet zisk z vloženého kapitálu. Pro investory a manažery je to základní kritérium hodnocení efektivity podnikání: čím vyšší rentabilita, tím lepší postavení firmy. > **Definice:** Rentabilita je poměr zisku a vloženého kapitálu. ## Hlavní ukazatele rentability Rozdělíme ukazatele podle toho, k jakému kapitálu či veličině se vztahují. ### ROA – Rentabilita aktiv > **Definice:** $$\text{ROA} = \frac{\text{provozní zisk (EBIT)}}{\text{celková aktiva}}$$ - Používejte EBIT, protože je vhodnější pro mezipodnikové srovnání (odstraňuje vliv daňové a úrokové struktury). - ROA měří výnosnost aktiv bez ohledu na způsob financování. Praktický příklad: Pokud firma vykáže EBIT 150 000 Kč a aktiva 1 000 000 Kč, pak $$\text{ROA} = \frac{150000}{1000000} = 0{,}15 = 15\%.$$ ### ROCE – Rentabilita dlouhodobého kapitálu/zdrojů > **Definice:** $$\text{ROCE} = \frac{\text{provozní zisk (EBIT)}}{\text{vlastní kapitál + dlouhodobý cizí zdroj}}$$ - Zaměřuje se na výnosnost dlouhodobě vázaných zdrojů. ### ROE – Rentabilita vlastního kapitálu > **Definice:** $$\text{ROE} = \frac{\text{čistý zisk (EAT)}}{\text{vlastní kapitál (VK)}}$$ - ROE obvykle platí: $$\text{ROE} > \text{ROA} > R_f$$ kde $R_f$ je bezriziková míra výnosu (a $R = R_f + RP$ s rizikovou prémií $RP$). ### ROS – Rentabilita tržeb (zisková marže) > **Definice:** $$\text{ROS} = \frac{\text{čistý zisk (EAT)}}{\text{tržby}}$$ - Udává, kolik korun zisku připadá na 1 Kč tržeb. Nízká nebo záporná marže může v praxi znehodnotit i dobrý obrat aktiv. ## Du Pontův (pyramidový) rozklad ROE Cílem rozkladu je ukázat, jak dílčí faktory ovlivňují ROE. > **Základní rozklad:** $$\text{ROE} = \frac{\text{EAT}}{\text{VK}} = \frac{\text{EAT}}{\text{Tržby}} \times \frac{\text{Tržby}}{\text{Aktiva}} \times \frac{\text{Aktiva}}{\text{VK}}$$ - První člen: zisková marže $\left(\frac{\text{EAT}}{\text{Tržby}}\right)$ = ROS - Druhý člen: obrat aktiv $\left(\frac{\text{Tržby}}{\text{Aktiva}}\right)$ = aktivita - Třetí člen: finanční páka $\left(\frac{\text{Aktiva}}{\text{VK}}\right)$ = zadluženost Rozšířený rozklad ukazuje další přepočty: $$\frac{\text{EAT}}{\text{VK}} = \frac{\text{EAT}}{\text{EBT}} \times \frac{\text{EBT}}{\text{EBIT}} \times \frac{\text{EBIT}}{\text{Tržby}} \times \frac{\text{Tržby}}{\text{Aktiva}} \times \frac{\text{Aktiva}}{\text{VK}}$$ - $\frac{\text{EAT}}{\text{EBT}}$ = daňová redukce - $\frac{\text{EBT}}{\text{EBIT}}$ = úroková redukce - $\frac{\text{EBIT}}{\text{Tržby}}$ = provozní ziskové rozpětí ### Ziskový účinek finanční páky - Sledujeme výraz $$\frac{\text{EBT}}{\text{EBIT}} \times \frac{\text{Aktiva}}{\text{VK}}.$$ - Pokud tento součin > 1, růst zadluženosti pozitivně ovlivní ROE. - Pokud < 1, růst zadluženosti snižuje ROE. - S vyšší zadlužeností obvykle klesá úroková redukce (větší úrokové náklady), proto efekt finanční páky nemusí být trvale pozitivní. ## Srovnání ukazatelů (tabulka) | Ukazatel | Vzorec (LaTeX) | Co měří | Kdy je vhodný | |---|---:|---|---| | ROA | $\dfrac{\text{EBIT}}{\text{Aktiva}}$ | Výnosnost majetku nezávisle na financování | Mezipodnikové srovnání majetkové efektivity | | ROCE | $\dfrac{\text{EBIT}}{\text{VK + dlouhodobý CZ}}$ | Výnosnost dlouhodobých zdrojů | Hodnocení dlouhodobých investic | | ROE | $\dfrac{\text{EAT}}{\text{VK}}$ | Výnosnost vlastního kapitálu | Základní ukazatel atraktivity pro akcionáře | | ROS | $\dfrac{\text{EAT}}{\text{Tržby}}$ | Zisková marže | Analýza cenotvorby a nákladové efektivity | ## Jak analyzovat změny ROE krok za krokem 1. Zkontrolujte ROS (zisková marže): je firma schopna dosahovat zisku z tržeb? 2. Podívejte se na obrat aktiv: efektivita využití aktiv k generování tržeb. 3. Zhodnoťte finanční páku: jaké jsou zdroje financování a jak dluh ovlivňuje návratnost VK. 4. Proveďte Du Pontův rozklad a identifikujte slabé články (např. nízká marže nebo vysoké náklady na dluh). ## Praktické příklady 1) Firma A: EAT 80 000 Kč, Tržby 1 000