Podcast na Komplexní ocenění podniku

Kapitoly

Proč se firmy oceňují?

Jeden podnik, mnoho cenovek

Průměrování je past

Každá metoda má svou roli

Jak tedy určit finální cenu?

Praktický příklad

Shrnutí a závěr

Přepis

Filip: Představ si, že jsi v televizní show Den D a snažíš se prodat deset procent své firmy. Investor se tě zeptá: „A kolik za to chcete?“ Co odpovíš? Jak vůbec zjistíš, jakou má tvoje firma hodnotu?

Lucie: Přesně to je otázka za milion... nebo spíš za desítky milionů. A je to mnohem složitější, než si lidi myslí. Neexistuje jedno magické číslo.

Filip: Posloucháte Studyfi Podcast. Takže jak se to tedy dělá v reálu?

Lucie: V reálu vezmeš několik různých metod a každá ti dá úplně jiný výsledek. A tím nemyslím malé rozdíly. Může to být naprosto šílený rozptyl.

Filip: Počkej, jakože jedna metoda mi řekne, že firma má hodnotu padesát milionů, a druhá třeba tři sta milionů?

Lucie: Přesně tak. Mám tu příklad jedné britské maloobchodní firmy. Když ji ocenili podle majetku, vyšlo jim rozpětí 33 až 50 milionů liber.

Filip: Dobře, to ještě dává smysl...

Lucie: Ale pak přišlo výnosové ocenění, které se dívá na budoucí zisky. A tam to najednou skočilo na 80 až 278 milionů! A aby toho nebylo málo, ocenění podle tržního porovnání ukázalo až 389 milionů liber.

Filip: Páni. Tak co s tím? Sečíst to a vydělit? Nějaký průměr?

Lucie: To by bylo hezké, ale je to jedna z nejčastějších chyb. Vážně. V české praxi se často setkáš s tím, že se vezmou výsledky tří metod, dají se jim nějaké váhy – třeba téhle 50 %, téhle 35 % a té poslední 15 % – a vypočítá se vážený průměr.

Filip: Zní to logicky. Proč je to špatně?

Lucie: Protože každá metoda slouží k něčemu jinému! Je to jako mít v kufru nářadí. Taky nevezmeš průměr mezi kladivem, šroubovákem a pilou. Každou použiješ na něco jiného.

Filip: Dobře, tenhle příměr chápu. Jakou práci tedy dělají jednotlivé metody?

Lucie: Přesně tak. Majetkové ocenění, jako je likvidační hodnota, ti řekne, jaká je absolutně nejnižší cena. V podstatě cena šrotu, kdybys všechno rozprodal. To je tvoje záchranná síť.

Filip: Dolní hranice, chápu.

Lucie: Pak máš výnosové metody, třeba známou DCF. Ta je pro zdravé, rostoucí firmy klíčová. Dívá se na budoucí zisky a potenciál. To je většinou ta hlavní metoda, která určuje hodnotu.

Filip: A to tržní porovnání?

Lucie: To je taková kontrola reality. Jako když prodáváš byt – podíváš se, za kolik se prodaly podobné byty v sousedství. Ověříš si, jestli tvůj výsledek není úplně mimo.

Filip: Takže jestli to chápu správně: DCF mi dá hlavní odhad. Majetková hodnota mi řekne „hlavně nechoď pod tuhle hranici“ a tržní porovnání mi řekne „pohybuješ se v reálných číslech“?

Lucie: Perfektně shrnuto! Výsledkem není průměr, ale spíš interval, který ti určí hlavní metoda, a ostatní metody ho jen logicky „zarámují“ a potvrdí, že dává smysl.

Filip: Takže si vyberu jednu metodu jako hlavní a ostatní mi dělají jen takové mantinely. To je vlastně mnohem chytřejší.

Lucie: Přesně tak. Výsledkem je mnohem robustnější a obhajitelnější ocenění. A teď, když víme, jakou má firma hodnotu, pojďme se podívat...

Filip: ...na co přesně? Máš nějaký konkrétní příklad, kde se to hezky ukáže?

Lucie: Jasně. Představ si, že oceňujeme IT firmu. Naše hlavní metoda, DCF, nám ukáže hodnotu třeba 90 milionů korun.

Filip: Dobře, máme jedno číslo. A co ty ostatní metody v roli mantinelů?

Lucie: Teď přijdou na řadu. Zjistíme třeba, že ocenění podle podobných firem na trhu, tedy tržní porovnání, dává velmi podobný výsledek. To nám potvrdí, že jdeme správnou cestou.

Filip: Takže jedna metoda podporuje druhou. Chápu. Ale co když se neshodnou?

Lucie: Skvělá otázka! To je právě to umění. Co když má ta firma velmi nejistou budoucnost? Pak se na DCF, které je o budoucnosti, nemůžeme tolik spolehnout.

Filip: A co tedy uděláme?

Lucie: Podíváme se třeba na to, jaká je hodnota jejích aktiv. Pokud má cenné patenty nebo budovy, může se stát, že její reálná hodnota je právě v nich. To je pak takzvaná likvidační hodnota.

Filip: Aha! Takže klíčové je pochopit situaci té firmy a podle toho vybrat, která metoda má hlavní slovo.

Lucie: Přesně tak! Tím jsme vlastně probrali celý proces. Od toho, co ocenění je, přes jednotlivé metody, až po to, jak je chytře kombinovat. Díky, že jsi poslouchal.

Filip: Já taky děkuju, Lucie. Bylo to super. A vám taky děkujeme za poslech a těšíme se příště u Studyfi Podcastu!