Streszczenie Podstawy rynków finansowych i stóp procentowych

## Wprowadzenie Obligacje i rynki długu stanowią kręgosłup finansowania państw i przedsiębiorstw. Niniejszy materiał wyjaśni podstawowe pojęcia, rodzaje aukcji, rolę ratingów oraz związek między ceną a rentownością obligacji w przystępny sposób, nawet dla samouka. ## Podstawowe pojęcia > **Obligacja:** papier wartościowy, za pomocą którego emitent zobowiązuje się spłacić pożyczoną kwotę oraz wypłacać odsetki w uzgodnionych terminach. > **Syndykat:** zrzeszenie banków i instytucji finansowych, które współpracuje przy emisji obligacji (gwarantowanie, dystrybucja, doradztwo). > **Rating:** ocena zdolności emitenta do spłacania swoich zobowiązań, przyznawany przez agencje ratingowe. ## Role uczestników emisji (syndykat) - **Menedżer emisji (lead manager):** koordynuje emisję, ustala warunki, komunikuje się z emitentem. - **Banki gwarantujące emisję (underwriters):** ewentualnie kupują obligacje od emitenta i sprzedają je na rynku; przejmują ryzyko dystrybucji. - **Banki dystrybuujące (sell-side):** dystrybuują obligacje klientom i zapewniają płynność. Praktyczny przykład: państwo chce wyemitować obligacje o wartości 10 mld CZK. Tworzy syndykat złożony z kilku bank; lead manager przygotowuje ofertę, banki gwarantujące emisję mogą zagwarantować sprzedaż części emisji, a banki dystrybuujące sprzedają obligacje inwestorom. ## Ratingi i ich wpływ - Międzynarodowe agencje ratingowe: **S&P, Moody's, FOKL** (przykład z notatek). - Najwyższy rating: **AAA**. - Ostatni „inwestycyjny” rating (granica między ratingiem inwestycyjnym a spekulacyjnym): np. **BBB**. > **Wpływ ratingu na rentowność:** im lepszy rating, tym niższa oczekiwana rentowność przez inwestorów; gorszy rating zwiększa rentowność ze względu na wyższe ryzyko. Tabela: Rating a oczekiwana rentowność | Rating | Ryzyko | Oczekiwana rentowność | |---|---:|---:| | AAA | niskie | niska | | A | niskie do średniego | nieco wyższa | | BBB | średnie (ostatni inwestycyjny) | średnia | | BB i niżej | wysokie (spekulacyjny) | wysoka | Czy wiesz, że ratingi nie są statyczne i mogą się zmieniać w zależności od rozwoju gospodarczego emitenta i warunków rynkowych? (Ciekawostka: ratingi państw mogą ulegać zmianom po kryzysach gospodarczych lub zmianach legislacyjnych.) ## Związek między ceną a rentownością obligacji - Podstawowa zależność: jeśli cena obligacji rośnie, jej rentowność spada; jeśli cena spada, rentowność rośnie. > **Definicja rentowności:** rentowność obligacji zazwyczaj wyraża roczną stopę zwrotu z inwestycji i może być podawana jako rentowność kuponowa, bieżąca rentowność lub rentowność do wykupu. Praktyczny przykład: masz obligację o wartości nominalnej 1000 Kč i kuponie 5% rocznie. Jeśli cena rynkowa obligacji wzrośnie do 1100 Kč, względna rentowność z kuponu spadnie. Matematycznie (dla zilustrowania rentowności do wykupu, przedstawiono uproszczony wzór): $$\text{bieżąca rentowność} = \frac{\text{roczny kupon}}{\text{cena rynkowa}}$$ Gdzie roczny kupon to kwota w Kč, którą obligacja wypłaca rocznie. ## Krzywa dochodowości - **Czym jest:** zależność między terminem do wykupu (zapadalności) a rentownością obligacji, ze szczególnym uwzględnieniem bezryzykownych obligacji skarbowych. - **Jak się ją konstruuje:** zazwyczaj wykorzystuje się rentowności obligacji skarbowych o różnych terminach wykupu; oś x = termin do wykupu, oś y = rentowność. > **Krzywa dochodowości:** graficzna reprezentacja, która pokazuje, jak zmieniają się rynkowe rentowności obligacji w zależności od terminu do wykupu. Możliwe kształty krzywej: - Rosnąca (normalna): dłuższe terminy wykupu mają wyższą rentowność, rynek oczekuje wyższych stóp procentowych w przyszłości. - Malejąca (odwrócona): dłuższe terminy wykupu mają niższą rentowność, rynek oczekuje spadku stóp procentowych w przyszłości. Czy wiesz, że krzywa dochodowości była w przeszłości odwrócona np. w latach 1990 i 1998, co poprzedzało zmiany gospodarcze? (Ciekawostka: odwrócona krzywa często historycznie poprzedza recesję, ponieważ